瑞银集团（UBS）将美国达美航空（Delta Air Lines）的目标价从105美元下调至102美元 ，维持“买入”评级。瑞银认为 ，达美航空第四季度成本指引高于预期，特别是非燃油单位运营成本改善幅度有限 ，可能对短期盈利形成压力 。不过 ，公司第四季度营收增长指引约为20%，超过市场预期 ，第三季度客座率也在票价上涨的情况下同比提高 ，反映出航空出行需求依然强劲 。以81.06美元的股价计算，瑞银最新目标价意味着约25.8%的潜在上涨空间。
第三季度营收超预期 ，但盈利表现不及市场预测
达美航空此前公布的2026年第三季度财报显示 ，公司实现营收201.9亿美元，高于市场预期的176.1亿美元，同比增长16% 。
强劲的营收表现主要受到休闲旅行、商务出行以及高端客运需求增长推动 。
不过 ，公司的盈利表现未能同步超出预期。第三季度每股收益为1.72美元 ，低于华尔街分析师预测的1.92美元 。
瑞银指出，达美航空第三季度客座率同比提高 ，尽管公司同期上调票价 ，乘客需求仍保持韧性 。这表明消费者对票价上涨的敏感程度相对有限，航空公司仍具备一定的定价能力。
第四季度营收增长指引约20% ，单位客运收入有望加速改善
瑞银认为 ，达美航空第四季度营收指引是近期业绩报告中的积极因素之一 。
公司预计第四季度营收增长约20%，超过市场此前预期 。
按照瑞银的分析 ，这一指引意味着达美航空第四季度每可用座位英里收入（RASM）的同比增长速度有望较第三季度加快。
RASM是衡量航空公司单位运力创收能力的重要指标 ，计算方式为营业收入除以可用座位英里数。该指标不仅反映票价水平，也受到客座率和其他营业收入变化的影响 。
瑞银认为 ，第三季度票价上涨并未明显抑制客运需求 ，加上第四季度营收增长预期较强，说明达美航空的核心业务仍保持良好的增长势头 。
非燃油成本改善幅度有限，瑞银认为压力具有暂时性
尽管收入端表现积极 ，达美航空第四季度成本指引仍高于瑞银此前预期 ，成为此次下调目标价的主要原因。
根据公司指引，第四季度不包括燃油成本的每可用座位英里成本（CASM-ex）预计仅较第三季度改善1%至2% ，而同期可用座位英里数环比预计增加约3% 。
通常情况下 ，航空公司扩大运力规模后，可以通过分摊部分固定成本改善单位运营成本 。然而 ，达美航空第四季度的非燃油单位成本降幅相对有限 ，表明运力扩张尚未带来预期中的成本效率提升。
瑞银认为，这些非燃油成本压力主要具有暂时性 。
随着公司进入2027年 ，逐步消化本年度较高的成本基数 ，瑞银预计非燃油单位成本通胀将有所缓和 。
因此，尽管短期成本高于预期可能压低盈利能力 ，瑞银仍认为达美航空的长期经营前景保持稳定。
多家投行下调目标价 ，但仍看好公司长期表现
除瑞银外，Susquehanna近期也将达美航空目标价从100美元下调至95美元，同时维持“正面 ”（Positive）评级 。
该机构同样关注达美航空的成本结构问题 ，但认为相关压力可能不会长期持续 。
Susquehanna指出 ，达美航空持续投资航线网络及客运产品，有助于改善其长期竞争能力 ，特别是在高端客运和商务出行市场。
从估值来看 ，达美航空当前市盈率约为13.51倍，过去12个月营收增长14% 。尽管公司仍保持盈利 ，但近期已有18名分析师下调其盈利预测 ，反映出市场对成本压力的关注 。
瑞银此次调整也体现了类似判断：达美航空客运需求和收入增长仍然强劲，但短期成本控制表现未达到预期 ，因此有必要适度下调估值目标。
整体而言 ，瑞银认为达美航空当前的主要问题集中在成本端。第四季度营收增长有望加速，客座率及票价表现也显示需求具有韧性 ，但非燃油单位成本改善缓慢可能限制短期利润增长 。随着相关成本压力在2027年逐步缓解 ，公司盈利能力仍有改善空间 。
