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　　来源：世界 金融报

　　10月15日
，A股放量至1.65万亿元，超5100只个股收跌；通信等科技股跌幅靠前 ，饮料 、白酒
、券商板块护盘。

　　受访人士表示
，海外流动性收紧、外围股市下行，叠加科技板块前期累计涨幅较大 、估值偏高 ，多重因素共同引发市场当日放量回调 。市场底部是区间而非单点
，后续可重点关注10月27日至28日的美联储议息会议
。当前建议控制整体仓位，在投资结构上把握高低切换 ，可配置高股息标的搭建防御底仓
，对冲市场波动。

　　通信、军工
、有色大跌

　　指数层面，A股全天低开低走 ，表现弱势 。沪指收跌1.59%
，报3707.48点；创业板指收跌2.92%，报2783.17点；深证成指收跌2.43%。上证50微跌0.42% ，沪深300、科创50跌幅超1%，北证50收跌3.44%
。

　　交易量能放量
，沪深京三市日成交额增加2195亿元，增至1.65万亿元。杠杆资金近期也在降温 ，截至10月14日
，三市两融余额降至2.54万亿元 。

　　盘面上，银行 、非银金融
、通信运营、饮料 、白酒护盘 ，基本金属
、通信设备、F5G概念大跌
，港口航运也低迷
。

　　行业层面呈现普跌格局。31个申万一级行业中，仅有食品饮料 、非银金融微红 ，其余收跌
，银行
、家用电器微跌 。

　　23个申万一级行业跌幅超过2%，通信板块大跌4.64% ，国防军工、机械设备 、有色金属
、建筑材料跌近4%
。

　　个股普跌
，5108只个股收跌，26只跌停；430只个股收红 ，涨停股36只。交易活跃股方面，今日有5只个股日成交额超过100亿元
，均为科技股，全部收跌 。中际旭创收跌5.19%报656.94元/股 ，新易盛收跌7.49%报306.01元/股
，长鑫科技收跌5.24%报43.59元/股，兆易创新收跌4.9%报278.22元/股
。

　　内外因素重挫A股

　　桓睿天泽总经理莫小城直言 ，今日市场放量普跌
，主要受海外市场波动、科技板块前期涨幅较大及估值偏高等因素影响，部分资金集中兑现 ，放大了市场调整幅度。

　　金田基金董事长杨丙田认为
，本轮下跌一方面源于市场开始质疑科技巨头资本开支的回报水平；另一方面，美国9月CPI同比增速超预期反弹 ，推升市场对美联储再度加息的预期
，对全球市场形成压制 。

　　鸿涵投资交易总监刘岩向记者表示，今日市场放量杀跌 ，海外流动性收紧以及海外股市下跌，无疑是压制A股风险偏好的重要因素
。如市场能出现一次无论涨跌的大幅放量
，则有空头出清的可能，否则仍需反复震荡 、堆量、交换筹码。结构上看 ，今日半导体设备表现突出
，未来能否持续仍需观察 。

　　金信基金基金经理黄飙表示，今日市场调整是内外因素共振的结果。其一 ，海外通胀重定价是最直接的触发因素；其二
，隔夜纳斯达克指数跌1.88%，费城半导体指数跌4.3% ，AI（人工智能）硬件估值消化压力向国内传导；其三
，海外光刻设备龙头2027年产能指引低于市场预期，触发科技硬件回调；其四 ，国内增量资金不足仍是核心矛盾
。

　　三十三度资本基金经理程靓向记者分析
，今日指数调整由多重因素共振引发：主因是美国9月CPI超预期，市场上调美联储加息概率 ，全球无风险利率抬升，海外半导体
、韩日股市同步大跌
，算力硬件、半导体等高估值成长股跟随杀估值；其次，AI硬件板块市净率仍处于历史高位区间 ，叠加光模块 、PCB（印制电路板）相关海外政策传闻扰动
，以及当前进入三季报业绩验证窗口，前期高位品种遭遇资金集中兑现 ，走出放量换手式下跌。

　　程靓进一步指出
，今日盘面释放三大信号：一是指数技术面已极度超卖，但均线空头排列 ，短期仅具备技术性反弹条件
，不代表趋势反转；二是宽基ETF尾盘放量，可见配置资金出现托底动作；三是市场高低切换明确 ，银行
、白酒等高股息低估值板块逆势走强
，资金正从高估值成长赛道向低估值防御资产转移 。

　　关注美联储议息会议

　　针对近期市场连续回调，鸿风资产投资总监黄易表示 ，本轮下跌属于多重因素共振，外部因素为导火索
，内部交易结构才是根源
。海外宏观层面，美国通胀数据超预期推高美债收益率 ，市场加息预期显著升温。利率上行
，高估值硬科技、算力 、半导体等板块估值最先被压缩；北向资金风险偏好下降，阶段性流出 ，亚太科技股同步承压
，形成跨境情绪传染 。这是本轮成长板块领跌最核心的外部变量
。

　　内部交易结构方面，前期科技赛道拥挤度过高 ，获利盘兑现。上半年硬科技主线持续上涨
，大量资金集中在AI硬件
、PCB、存储等赛道，交易拥挤 、远期预期打满 ，但业绩兑现节奏跟不上估值抬升 。市场开始从炒远期故事
，转向严格审视订单
、资本开支、现金流的情况，高预期资产进入估值重定价阶段 ，属于筹码再平衡，并非产业长期趋势终结
。当前市场处于存量资金博弈环境
，增量资金供给不足。

　　黄易进一步指出，当前市场属于存量博弈 ，没有大规模新增资金入场 。一旦主线成长板块开始抛压
，场内资金只能降低整体仓位，小部分资金轮动到其他板块；而量化 、趋势资金的同向卖出 ，会放大日内波动
，形成负向反馈
。本轮行情并非基本面危机驱动的熊市，而是由外部利率扰动
、前期拥挤主线估值消化叠加技术面共振引发的中级调整。

　　A股何时见底？程靓认为 ，底部是区间而非单点
，10月下旬将会是重要的时间点 。首先核心观察锚点为10月27日至28日的美联储议息会议，其次需要看海外产业政策传闻是否证伪、宽基ETF资金能否持续流入。国内流动性宽松 ，股权风险溢价抬升
，市场进一步下行空间有所收窄，但外部不确定性未落地前 ，难言趋势反转
。

　　“国内经济 、政策框架、硬科技产业长期逻辑没有发生根本性破坏。但市场风险偏好已明显收缩，成长板块进入盈利验证期
，估值需要回归与业绩相匹配的水平 。”在黄易看来，上证指数大概率在3674点附近止跌缩量企稳 ，周线收出长下影
。短期1—3周
，大盘将震荡磨底
、反复测试支撑；硬科技等主线板块或将在20月/60周均线这一共振支撑位博弈反弹，但更多属于震荡修复。硬科技板块调整能否终结 ，核心取决于盈利兑现：若三季报业绩不及预期
，板块将继续消化估值；业绩兑现较好的细分领域，则有望率先走出结构性行情 。

　　建议控制总仓位

　　科技板块持续下行 ，在当前多重因素交织下
，投资者应当如何做好持仓与布局管理？

　　杨丙田表示，上市公司三季报披露大幕即将开启 ，业绩验证将成为下一阶段行情的核心变量
。节后市场持续调整
，科技赛道也将加速进入“去伪存真 ”阶段。投资者可依托三季报业绩优中选优，聚焦订单扎实、业绩可落地 、具备持续成长性
、能够兑现长期现金流的“真科技
”标的 ，借市场调整窗口分批布局，切忌追高
，同时避免仓位过度集中在单一赛道 。国产算力建设提速，有望进一步带动国内相关产业链量价齐升 ，封测、半导体制造 、功率半导体等细分领域值得关注；此外
，特斯拉产业链
、华为产业链及无人驾驶方向同样具备投资看点
。

　　莫小城认为，本轮短期调整并不改变市场长期趋势 ，本质是估值与风险的重新定价。相比短期行情波动
，更应看重企业长期价值创造能力 。消费行业虽短期承压，但优质龙头的品牌壁垒、竞争优势与现金流仍具备长期价值
。现阶段可维持合理仓位 ，重点挖掘估值具备吸引力的医药 、消费优质标的。与其预判市场底部
，不如聚焦优质公司，等待合适的买入时点 。

　　操作上 ，程靓建议控制总仓位
，预留现金应对美联储决议带来的不确定性。结构上把握高低切换，以高股息标的构建防御底仓 ，对冲市场波动
。AI硬件
、半导体等成长赛道不急于抢反弹，但可做好跟踪；趋势反转可能需要美联储政策落地或海外限制传闻证伪。加息预期明朗前
，仓位管理优先于选股，等待催化明确后再加大弹性板块配置 。

　　黄飙认为本轮调整更倾向于估值消化叠加流动性约束下的阶段性回撤 ，而非产业趋势反转
。泛科技领域的中长期逻辑并未改变
，继续看好TMT（科技、媒体和通信） 、先进高端制造
、医药生物等泛科技领域以及新经济领域的投资机会，建议在市场震荡过程中选取估值与成长匹配度高的优质标的 ，把握高景气赛道的布局窗口。

　　记者 朱灯花

　　文字编辑 陈偲

　　版面编辑 孙霄