记者丨庞华玮

　　编辑丨李域

　　进入四季度，公募基金如何布局？

　　近期 ，国泰基金、平安基金 、财通资管
、南方基金、长城基金 、前海开源基金
、国海富兰克林基金、上银基金等多家公募机构陆续发布四季度A股投资策略和观点。

　　综合来看
，多家公募机构认为四季度A股有望迎来反弹，配置上 ，“科技+红利”哑铃策略成为主流选取 ——一端布局AI算力 、光通信
、半导体等业绩兑现方向
，另一端配置低波红利、黄金 、铜等防御性资产，同时关注创新药、新能源
、制造出海等结构性机会 。

　　公募机构人士建议 ，当前应保持适当仓位
，均衡配置，不押注单一板块 ，做到攻守兼备、进退有度
。

　　大势研判：盈利接棒，或迎反弹

　　多数公募机构对四季度市场持相对乐观态度
，核心逻辑在于：三季度科技股调整已比较充分，估值与交易拥挤度明显回落 ，而产业趋势并未证伪。

　　国海富兰克林基金指出
，对四季度市场相对乐观，原因是三季度创业板指 、科创50回撤均超20% ，估值与交易拥挤度明显回落
，风险收益比改善；与此同时，AI产业发展仍在加速——全球九大云厂商2026年资本开支预计约8867亿美元 ，2027年或升至1.3万亿美元
，国内大厂资本开支同步提速 。

　　国泰基金判断，市场四季度有望迎来反弹 ，但上涨斜率会较上一阶段变缓
，锐度会有所降低，A股整体估值扩张空间有限 ，2026年下半年估值驱动可能边际减弱，而盈利驱动逐渐强化
，进入盈利消化估值阶段
。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为，四季度有望迎来新一轮反弹行情 ，但科技股一枝独秀很难再现
，更可能是板块轮动。

　　平安基金指出，四季度或延续慢牛行情 ，盈利贡献成为主导 。年内A股震荡上行过程中
，盈利贡献已明显超越估值，实现了从估值主导到盈利主导的切换
。但平安基金也指出 ，年内盈利改善更多源自海内外AI投资拉动及产业链涨价贡献
，市场对其持续性的担忧正在上升。一方面，海外AI资本开支已迫使云厂商现金流陆续转负 ，盈利兑现滞后与企业举债负担加大
，可能成为投资进一步提速的掣肘；另一方面，地缘影响仍在持续 ，中下游需求难以对上游涨价实现有效消化和传导，仅上游资源
、先进制造毛利率呈上行趋势
，传统制造和商品消费毛利率边际下修，产业链涨价扩散遇阻 ，也将制约涨价驱动盈利修复的持续性 。

　　不过
，上银基金提醒，短期市场大概率仍是存量博弈 ，以结构性行情为主。海外地缘局势和加息预期是主要不确定性因素
。

　　财通资管首席资产配置官李美岑则认为
，四季度市场更可能呈现区间震荡、结构分化 、再平衡的格局。

　　配置共识：“科技+红利 ”哑铃策略

　　在风格配置上，多家公募不约而同选取 了“科技+红利
”的“哑铃型”策略 。

　　平安基金建议攻守兼备 ，优先把握确定性与景气验证催化的共振
，配置AI基建与应用
、化工、创新药 、新能源产业
、红利低波资产
。

　　长城基金指出，前期显著调整后 ，典型硬科技龙头预测2027年PE已回落至10—20倍
，对应2027年60%以上预期增速，科技仍具配置吸引力；同时 ，红利板块在临近年末或重归防御策略时可能是合适选取 ，关注银行、煤炭等高分红板块。

　　杨德龙也强调“一手科技一手红利 ”的均衡配置 。

　　李美岑建议
，配置上围绕两条主线展开：一端是有业绩和产业景气支撑的成长方向，另一端是现金流具备韧性 、分红可持续的资产
。

　　国海富兰克林基金建议四季度保持配置均衡 ，以科技成长为进攻方向
、红利资源为底仓、内需投资链为政策弹性方向。

　　科技主线：业绩兑现为王

　　科技板块仍是四季度最受关注的领域
，但公募机构更强调盈利兑现和业绩验证 。

　　国泰基金在四季度大类资产配置报告中指出，AI产业仍处于供需共振向上的加速期 ，北美云厂商资本开支持续上修
，算力基建供不应求局面延续
。AI板块三季报高景气，CSP财报验证算力需求韧性 ，行情主线从“讲远期故事
”转向“涨价兑现进利润表”
，关注确定性最强的上游瓶颈材料和光模块 、PCB、服务器龙头。

　　平安基金指出，四季度“AI科技主线仍是最大确定性 ” ，建议把握海内外共振的AI产业趋势确定性
，围绕三条线索布局：一是海外基建需求——海外算力链
、存储链、电力链；二是国内基建需求——AI相关的自主创新机会；三是海内外应用进展——AI手机/AI PC 、机器人
、AI应用等 。

　　长城基金认为，9—11月是海外AI产业密集催化的传统窗口 ，国内科技板块跟随海外映射存在修复机会，可关注光通信、半导体等AI硬件方向
。

　　南方基金基金经理王博分析
，四季度科技仍有望重回结构性主线，核心在于盈利兑现能否延续 ，光通信有望率先通过业绩修复市场信心
，高端材料承接需求扩张与产品升级，国产算力和应用则取决于交付与付费的进一步验证。

　　国海富兰克林基金强调 ，AI算力硬件及配套（光模块 、PCB
、存储、液冷 、电源设备
、数据中心等）仍是四季度值得看重的进攻主线 。但经历前期快速拉升后
，普涨行情难以重现，主线内部应以订单与盈利兑现为核心 ，精选卡位清晰、能够持续兑现的个股。

　　防御底仓：资源与红利

　　多家机构把资源与红利两大方向作为防御底仓
。

　　在资源品方面
，南方基金基金经理鲍宇晨看好三条主线：黄金 、铜
、战略金属。他认为加息落地后金价不跌反稳，央行持续购金与去美元化的长期逻辑坚实；铜矿端供给长期偏紧 ，电网投资、AI算力与数据中心扩张持续拉动需求；稀土 、钨、钼
、锑、锡 、钽等小金属广泛应用于国防军工
、半导体、新能源与AI硬件
，具备长期配置价值 。

　　红利方面，红利低波资产被公募机构视为应对四季度市场波动的“安全垫
”
。

　　平安基金指出 ，全球通胀隐忧尚存，潜在流动性风险仍需应对
，红利低波资产是应对潜在波动的最优选，建议优先关注保险 、高速
、国有大行等相对弱周期的红利低波方向。

　　南方基金基金经理朱伟豪认为 ，红利资产兼具价值和避险两种属性
，近来 低波红利性价比较为突出 。

　　从节奏上来看，长城基金认为9—11月市场风格可能更偏向科技成长；但临近年末 ，随着性价比修复
，防御策略或重新占优，届时红利板块可能是更合适的选取 
。

　　结构机会：创新药、新能源 、化工……

　　除科技和红利外 ，多家机构还关注创新药
、新能源、化工 、地产
、畜牧养殖等方向。

　　南方基金基金经理蔡强重点看好中国医药创新出海主线
，关注创新药及CXO 。

　　财通资管建议关注创新药、新能源等细分景气赛道，以及电网 、储能、电力配套
、建材、工程机械等传统方向
。

　　长城基金则提示关注畜牧养殖板块的周期拐点机会。

　　平安基金建议关注化工 、创新药
、新能源产业 ，认为能源成本冲击之下
，中国化工的全球份额扩张有望提速 。

　　国海富兰克林基金认为，内需投资是四季度值得关注的线索 ，财政资金有望在四季度集中落地，带动基建与内需链修复
，相关板块具备反弹机会
。

　　国泰基金一方面看好制造周期中的独立景气环节，关注医药、航运 、船舶
、有色；另一方面看好政策博弈机会：“四季度进入政策博弈窗口 ，临近年末稳增长政策发力
，可关注央企地产、军工 、钢铁等政策博弈品种。”