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国内白酒行业持续处于深度调整态势 ，20余家A股白酒上市公司半年报营收、净利润同比双双下滑 。相比之下，黄酒行业“风景独好 ” ，两大头部上市公司古越龙山（600059） 、会稽山（601579）净利润均实现同比正增长 ，不过竞争格局则出现一些微妙的变化。
上半年，会稽山实现营收 、利润双增长 ，营收规模半年度首度超过古越龙山；古越龙山则是营收同比下滑、盈利质量承压 。有行业人士认为 ，黄酒双雄走势分化，凸显出细分赛道的结构性机遇与品类固有发展瓶颈 。
盈利质量分化
从2026年半年报核心财务数据来看 ，黄酒行业维持双寡头竞争格局 ，但两家企业经营表现出现明显分化，打破往年古越龙山一家独大的态势。
上半年 ，会稽山完成营业收入8.53亿元 ，同比增长4.43%；净利润1.29亿元，同比增长37.04%；扣非净利润1.04亿元，同比增长16.77% ，盈利增速领跑黄酒行业 。同时 ，会稽山经营现金流净额4263.09万元，实现由负转正 ，资金周转情况显著改善 。不过 ，受淡季动销放缓等因素影响，第二季度单季扣非净利润出现小幅亏损。
产品结构方面 ，会稽山持续推进高端化转型 ，中高端黄酒收入5.95亿元，同比增长14.17% ，成为核心营收与利润支柱 。从区域市场来看 ，会稽山呈现“本地承压、外埠突围”态势，大本营浙江市场收入同比下滑9.85% ，省外市场则保持高速增长 ，成为全新增量来源 。
中国酒业分析师肖竹青认为，会稽山选择的是收缩低端 、聚焦中高端，以兰亭系列为核心抓手 ，叠加年轻化创新产品协同破局 ，也是黄酒行业存量竞争之下效率最高的突围方式。
肖竹青指出，会稽山产品结构优化直接拉高整体毛利率 ，中高端黄酒具备更高的利润空间 ，摆脱过去黄酒依靠低价走量 、渠道毛利微薄的困境，企业有更多利润反哺市场投入、圈层培育 、渠道建设 ，形成正向循环。
反观传统龙头古越龙山 ，上半年经营承压明显，业绩出现阶段性回落 。
古越龙山半年度实现营业收入7.87亿元 ，同比下滑11.89% ，营收规模被会稽山反超；实现净利润9155.64万元，微增1.38%；核心经营利润表现疲软 ，扣非净利润为5268.60万元 ，同比下滑34.94% 。
分品类来看，古越龙山高中低端产品全线回落，中高档酒收入5.60亿元（同比下滑9.92%） ，普通酒收入2.13亿元（同比下滑17.29%） ，高端品牌优势未能有效转化为当期业绩增量。古越龙山现金流层面压力更为突出，2026年上半年经营活动现金流净额为-3.1亿元 ，同比大幅下降106.85%；第二季度单季业绩降幅进一步扩大 ，营收同比下滑超过30%，核心经营利润转负 ，短期经营挑战加剧 。
酒业分析师蔡学飞对证券时报记者表示 ，古越龙山浙江大本营中高档酒动销疲软 、冰彫气泡等年轻化新品未成气候；会稽山靠兰亭系列等高端黄酒与“一日一熏 ”气泡黄酒双轮驱动，产品主线结构不断优化从而换来了营收、净利润双增长 。
高端化痛点各不同
行业存量竞争白热化背景下 ，古越龙山与会稽山均将产品高端化作为核心突围战略。基于品牌禀赋 、渠道布局的差异 ，两家企业走出了截然不同的发展路径，也暴露了各自的经营短板 。
作为黄酒行业老牌龙头 ，古越龙山依托深厚的品牌底蕴 、充足的原酒储备和国宴IP背书 ，长期深耕高端赛道，通过控量稳价、配额销售模式维护高端产品价格体系，同时以全国品鉴馆为载体推进全国化布局 。但从半年报来看 ，古越龙山战略落地效果不算特别理想 ，省外市场培育周期长 、投入大 、短期难变现，传统江浙沪大本营市场也出现动销疲软、营收下滑的问题。
相较之下 ，会稽山则以灵活的产品结构迭代和区域市场调整实现弯道超车 ，通过加码高毛利中高端产品 、出清低效低端业务，快速?
